Wealth Management - ¿El momento hamiltoniano de Europa?

El 20 de junio de 1790, en "quizás la comida más celebrada en la historia de EEUU" (Ron Chernow), un pequeño grupo de cena que incluía a Hamilton, Jefferson y Madison acordaron un compromiso. A cambio de que Hamilton abandonara su defensa de Nueva York como la capital nacional, la nueva nación asumiría las deudas de los estados constituyentes, fortaleciendo así enormemente la federación.

¿Europa acaba de tener su "momento hamiltoniano"? Los expertos los han proclamado antes, y prematuramente, pero el acuerdo de ayer puede ser diferente. Es una de las pocas noticias recientes que posiblemente tuvo menos cobertura de la que debería tener.

Macron y Merkel han acordado en principio que se debería permitir a la Unión Europea pedir prestados 500.000 millones de euros, que se desembolsen en forma de asistencia a los Estados miembros según sea necesario y que se reembolsen a través del presupuesto colectivo de la UE.

Este es un nuevo préstamo, no el supuesto antiguo; es la UE, no la eurozona; el acuerdo aún puede ser vetado por socios disidentes (¿Austria, Dinamarca, Países Bajos, Suecia?); y habrá muchos demonios al acecho en los detalles aún por resolver, entre ellos la actitud del Tribunal Constitucional alemán, aunque esto no es financiamiento monetario.

Pero la escala, y la naturaleza similar a una subvención del apoyo potencial, aún podrían marcar un paso tan esperado hacia una financiación más federalista y colectiva en la UE.

500.000 millones de euros no parece mucho en estos días, pero es el 3% del PIB de la UE, y es grande en comparación con el famoso presupuesto anual de la UE (actualmente alrededor del 1% del PIB), que tendrá que ampliarse para atender El préstamo.

Y para Alemania, o al menos su presidente, tolerar el gasto redistributivo sin pedir cuentas a los destinatarios, aparte de su parte de las contribuciones al presupuesto de la UE, es un gran problema. 

Hasta ahora, los mercados solo se han extrapolado a regañadientes de la UE a la ZE. El euro se recuperó alrededor de un 1% frente al dólar y el franco, y el diferencial de los bonos italianos a 10 años cayó alrededor de 20 pb.

Es poco probable que todavía cancelemos nuestra relativa falta de apetito por las acciones de la eurozona y la moneda misma en las carteras de inversión: esos halcones de la UE pueden prevalecer. También somos conscientes de que en los EEUU nacientes, el resentimiento del sur por asumir las deudas de los estados del norte (la carga percibida se invirtió geográficamente allí) puede haber fomentado las crecientes tensiones que condujeron finalmente a la secesión y la Guerra Civil antes de que la empresa federalista finalmente fuera asegurado.

Dicho esto, nuestra cautela sobre el euro y las acciones de la eurozona ha sido marginal, no existencial, los Estados Unidos de Europa siempre han sido, y aún son, muy (muy) improbables. Simplemente moverse en la dirección federalista podría ser suficiente para hacer que esas llamadas regionales estén un poco más cerca. Las cosas en la eurozona se han vuelto un poco más interesantes.