Asset Management Europe - Carta Mensual Octubre 2020

AMBIENTE ECONÓMICO

Aunque las publicaciones del PIB del tercer trimestre aún no están disponibles, se espera que el crecimiento repunte de manera uniforme y fuerte a medida que se relajan los bloqueos y se libera una demanda acumulada sustancial en todas partes. Sin embargo, las perspectivas económicas siguen siendo excepcionalmente inciertas, ya que la pandemia sigue afectando considerablemente a las economías, mientras que los riesgos geopolíticos siguen siendo un comodín.

Las señales recientes de los indicadores de alta frecuencia y las encuestas empresariales sugieren que el ritmo de la recuperación mundial ha perdido impulso. De hecho, es probable que los bloqueos localizados y las nuevas restricciones que se imponen para hacer frente a una nueva ola de brotes hayan contribuido a la reciente moderación de la recuperación. Sin embargo, gracias a la mejora del tratamiento y la medicación, las tasas de hospitalización y mortalidad han disminuido, lo que ha disminuido la probabilidad de renovados cierres económicos en toda la economía.

El impacto de Covid-19 se siente particularmente duro en las industrias de servicios, incluidos los viajes y el turismo, el alojamiento y la hospitalidad, y el entretenimiento, y es probable que enfrenten vientos en contra persistentes a medida que la normalización de la actividad y la movilidad transfronteriza se acelera. Dado que hay datos limitados para rastrear la evolución de los servicios, nada análogo a los datos mensuales de producción industrial en el lado de los bienes de la economía, la evaluación del desempeño diferencial entre sectores es compleja. Los participantes del mercado han confiado en el índice de confianza empresarial de servicios de Markit para rastrear la actividad económica en el sector, y los últimos datos mostraron una caída en la confianza en septiembre, de 52 a 51,6. Si bien el deslizamiento podría ser único y el índice se mantiene por encima del umbral 50, es un recordatorio de que, a pesar de un sector industrial en mejora. 

Mientras tanto, los acontecimientos recientes han reforzado la preocupación de que las políticas fiscales no se estén gestionando de forma eficaz. En EEUU, la falta de extensión del estímulo fiscal hizo que el ingreso real disponible cayera un -3,5% m/m en agosto y los hogares tuvieron que recurrir a un estímulo anterior, lo que redujo la tasa de ahorro. Si bien el gasto de los consumidores continúa recuperándose, la tendencia se ha enfriado notablemente después de un período de fuerte crecimiento en la primera parte de la recuperación y cuando los ingresos se ven afectados por la disminución de las prestaciones del seguro de desempleo. 

La Cámara de Representantes de EEUU, controlada por los demócratas, aprobó un nuevo paquete de estímulo fiscal por valor de 2,2 billones de dólares, pero sin el respaldo de los republicanos en el Senado y la administración Trump. Sin embargo, la Fed ha advertido repetidamente que la retirada del apoyo fiscal podría obstaculizar la recuperación de EEUU. De hecho, es muy inusual que la Fed participe en el debate público en el frente fiscal, especialmente porque es solo unas semanas antes de una elección, lo que presagia de alguna manera la fragilidad de la economía.

En el Reino Unido, el canciller Rishi Sunak, anunció un nuevo programa de apoyo al empleo para suceder a la política de licencia que finaliza el 31 de octubre, en la que el gobierno pagaba a los que no podía regresar a sus lugares de trabajo debido a las restricciones de Covid hasta en un 80% de sus salarios. En el nuevo programa, a los trabajadores se les garantizará al menos el 77% de su salario normal, aunque los empleadores podrían terminar pagando el 55% del salario por un empleado que trabaje solo un tercio de su tiempo normal. Por lo tanto, los empleadores podrían evitar este nuevo esquema de subsidios salariales en lugar de pagarles a los empleados en horas reducidas, lo que podría resultar en una mayor tasa de desempleo.

En general, las perspectivas de crecimiento dependen de muchos factores, incluida la duración de los nuevos brotes de Covid-19 y el grado en que se mantienen o refuerzan las medidas de contención, así como la medida en que las acciones importantes de política fiscal y monetaria respaldan la demanda. Además, dos riesgos geopolíticos evolucionarán rápidamente en las próximas semanas: el Brexit y las elecciones estadounidenses.

El primer ministro del Reino Unido Boris Johnson, y la presidenta de la Comisión Europea Von der Leyen, ahora están personalmente comprometidos en tratar de desbloquear las conversaciones, en particular sobre ayudas estatales, pesca y mecanismos de resolución de disputas. Respecto a esto último, Bruselas está decidida a garantizar un mecanismo sólido y el tema ha cobrado urgencia desde que Johnson presentó la Ley de Mercado Interior que podría romper el Acuerdo de Retirada del Reino Unido firmado a principios de este año. La Comisión Europea ha iniciado formalmente un procedimiento alegando que la legislación atenta contra el deber de cooperación de buena fe contenido en el acuerdo. La pregunta ahora es si ambas partes pueden resolver las diferencias que se encuentran en el corazón de los argumentos de soberanía que alimentaron el Brexit. 

El segundo riesgo geopolítico radica en las elecciones estadounidenses. Si bien las encuestas sugieren que el candidato demócrata Joe Biden es el favorito para ganar, el presidente Donald Trump indicó que podría no ceder si fuera derrotado el 3 de noviembre. Una vez más, Trump arrojó dudas sobre el voto por correo, argumentando sin evidencia tangible, hay que decirlo, que el proceso está listo para el fraude. Si Trump se negara a aceptar el resultado de las elecciones, llevaría el país a un territorio inexplorado. En elecciones anteriores, los candidatos presidenciales perdedores cedieron incluso cuando los resultados electorales estaban muy cerca, incluso en 1960 cuando John F. Kennedy venció por poco a Richard Nixon y en 2000 cuando George W. Bush venció a Al Gore en Florida. Dicho esto, luego de un terrible debate presidencial entre los candidatos, la ventaja de Biden ha comenzado a aumentar, no solo disminuyendo la probabilidad de una elección impugnada, sino también aumentando la posibilidad de una barrida limpia demócrata que haría más probable el estímulo fiscal del primer trimestre de 2021. El rápido y amplio apoyo fiscal proporcionado desde que comenzó la pandemia ha demostrado ser eficaz y ha ayudado a prevenir una contracción económica aún mayor. Con la confianza aún frágil, el apoyo fiscal continuo sigue siendo necesario para respaldar los ingresos y garantizar una recuperación duradera. Está claro que la salud de las finanzas públicas deberá recuperarse eventualmente, aunque emprender ahora medidas de saneamiento fiscal sería demasiado prematuro.