Arrebatando la victoria de las fauces de la derrota

Si bien las elecciones estadounidenses están lejos de ser una conclusión inevitable, la carrera en el Reino Unido apunta cada vez más a un cambio de liderazgo dentro de los próximos doce meses. Deben celebrarse elecciones generales a finales de enero de 2025, y parece muy probable que se celebren en otoño.

Hablar de "olvido" para el actual Partido Conservador puede ser descabellado, pero el partido de oposición, el Partido Laborista, tiene una ventaja decisiva de 25 puntos (y sigue creciendo) en las encuestas. Incluso teniendo en cuenta el amplio margen de error de las encuestas y los cambios pendientes en los límites de los distritos electorales, parece poco probable que los conservadores arrebaten la victoria de las fauces de la derrota.

Sin embargo, dejando de lado cualquier simpatía política personal, está abierto a debate si tal cambio de liderazgo es importante para los inversores.

Encuestas de opinión del Reino Unido 2019 - 2024

Los conservadores han estado en el gobierno, en su mayoría solos, durante casi 14 años. Sería demasiado amable sugerir que la menguante popularidad del partido es simplemente un caso de "fatiga del mandato". Incluso los índices de popularidad del propio primer ministro Rishi Sunak son los más bajos que jamás hayan tenido. Estos bajos índices de aprobación reflejan los numerosos errores políticos, la alta rotación ministerial y las persistentes luchas internas. En los últimos seis años, hemos visto, entre muchos otros cambios, cuatro primeros ministros, cinco ministros de Hacienda y once ministros de vivienda notablemente diferentes.

Mientras tanto, el partido de oposición, liderado por Keir Starmer, finalmente se ha desplazado hacia el centro ("triangulado", en la jerga de los encuestadores), y parece decidido a presentar al Partido Laborista como el partido de las aspiraciones, la buena gobernanza y las finanzas estables. Esta última versión es posiblemente el 'Nuevo Laborismo' –un partido blairista y centrista– en todo menos en el nombre.

Jeremy Corbyn, el agitador predecesor de Starmer en 2019, ha sido relegado a los libros de historia (al menos por ahora: de hecho, ha sido suspendido del látigo del Partido Laborista y es probable que se presente como independiente). La agenda colectivista no reconstruida de Corbyn –si se implementara– podría haber causado una gran inquietud entre los inversores. Los lectores tal vez recuerden las conversaciones sobre impuestos a los grandes, impuestos sobre el patrimonio, la (re)nacionalización de ciertas industrias, mano de obra reunida en sindicatos y prácticas laborales más restrictivas. Además de un mayor aumento de la ya importante porción de la economía que corresponde a un Estado de bienestar no reformado.

Es poco probable que una administración Starmer sea algo así. De hecho, es por eso que está por delante en las encuestas. Por supuesto, esto es sólo una especulación informada en este momento: el Partido Laborista aún no ha publicado su manifiesto. Sin embargo, parece poco probable que se produzcan cambios radicales en la política fiscal. Tampoco hay grandes planes en marcha para aumentar radicalmente el gasto social. Se trata de un partido de oposición decidido –al menos a primera vista– a mantener las cuentas equilibradas.

Es cierto que todavía se están discutiendo algunas políticas sectarias: cobrar el IVA sobre las matrículas de las escuelas privadas es tal vez una opción obvia. También se han discutido planes para reformar el sistema de planificación, lo que siempre es un tema espinoso. Sin embargo, las promesas relacionadas con el clima son notoriamente escasas en detalles en esta etapa, y una promesa existente, a saber, gastar £28 mil millones más por año en la transición energética, se está diluyendo constantemente y parece probable que se posponga.

Es cierto que los recientes cambios conservadores han quitado algo de viento a las velas del Partido Laborista, incluida la decisión de aumentar las tasas del impuesto corporativo del 19% al 25% el año pasado. Tal como están las cosas, la carga fiscal general de la economía del Reino Unido es la más alta del período de posguerra, con ingresos fiscales cercanos a un tercio del PIB.

A pesar del ruido y la grandilocuencia pendientes, es poco probable que esta carrera electoral altere significativamente las perspectivas macroeconómicas y, para empezar, las tasas de interés, por supuesto, están fuera del control del gobierno. Mientras tanto, la economía del Reino Unido ya ha demostrado en el último año mucha más resiliencia de lo que muchos (incluido el Banco de Inglaterra) anticipaban. El déficit público –que parece estar retrocediendo lentamente– ha dado al actual Canciller un poco de margen de maniobra (tal vez suficiente para considerar pequeñas donaciones preelectorales en el presupuesto de primavera). Mientras tanto, las características estructurales favorables (aunque subestimadas) del Reino Unido (una población en crecimiento, mercados liberales, su cultura comercial) seguirán vigentes.

Es importante destacar que, para los inversores, la incertidumbre provisional podría generar cierta volatilidad monetaria, pero, a falta de un gran cambio en el gasto y/o los impuestos (lo que podría tener implicaciones para los gilts y el mercado bursátil nacional), las elecciones pueden resultar relativamente tranquilas y bien estructuradas. asunto señalizado. Pero, como regla general, el ciclo económico (tendencias de crecimiento e inflación) suele importar más a las carteras que el partido del gobierno. Y las mayores tenencias de la mayoría de las carteras de activos múltiples son acciones, no bonos, y de todos modos, éstas están impulsadas más por el ciclo económico global que por el interno.

Incluso es posible, aunque no lo daríamos por sentado, que la credibilidad del Reino Unido pueda mejorar con un nuevo ocupante del número 10 y un partido diferente en el gobierno. Esperamos con la respiración no tan contenida.